Der erste Leitfaden des OCC für Stablecoins bringt weitere Fragen

Anfang dieser Woche erhielten die Emittenten stabiler Münzen eine beruhigende Botschaft von einigen der wichtigsten US-Finanzaufsichtsbehörden: Das Parken Ihrer Fiat-Reserven in Banken ist in Ordnung.

Am Montag gab der Comptroller of the Currency (OCC), der dem US-Finanzministerium untersteht, offizielle Richtlinien heraus, die erklären, dass Nationalbanken und Bundessparkassen Reservefonds für Stablecoin-Emittenten halten können. Dies war ein Signal für diese Emittenten, mit dem fortzufahren, was sie bereits seit Jahren tun.

Tatsächlich hat sich die Größe des Dollar-unterstützten Marktes für stabile Münzen im vergangenen Jahr fast vervierfacht – von rund 5 Milliarden Dollar im September 2019 auf derzeit rund 19 Milliarden Dollar – wobei ein Großteil dieses Vermögens durch auf Bankkonten gehaltene Reserven gedeckt ist. Ein großer Teil dieses Wachstums wurde durch die internationale Nachfrage nach Dollars sowie durch die immer ausgefeilteren Finanzinstrumente, die auf der Grundlage der öffentlichen Blockkettentechnologie entwickelt werden, angetrieben. Der Markt für stabile Münzen besteht jedoch seit seiner Gründung inmitten regulatorischer Unklarheiten.

Die neue Regelung, die erste Bundesrichtlinie, die in Bezug auf Stablecoins herausgegeben wurde, verleiht dem boomenden Marktsektor zusätzliche Legitimität und ebnet den Weg für den Eintritt weiterer Banken in das Ökosystem, sagen Branchenkommentatoren. Noch ist unklar, ob das Mandat kurzfristig eine Bedeutung haben wird.

„Wenn Sie keine Anleitung von der Bankenaufsicht haben, wie die Banken an diesen Systemen – oder besser gesagt, an Vereinbarungen – teilnehmen können, würde das das Wachstum begrenzen. Es ebnet den Weg für Wachstum“, sagte Jeremy Allaire, CEO von Circle, über Zoom. „Aber es ändert nicht die Art und Weise, wie Circle heute arbeitet.

Allaire ist mit seinem Denken nicht allein. „Der Brief deutet auf eine positive Stimmung hin, die von einer Top-Regierungsbehörde ausgeht“, sagte Kristen Smith, Gründerin der Blockchain Association, einer D.C.-Krypto-Befürwortungsgruppe. „Wird er größere praktische Veränderungen für die Funktionsweise von fiat-unterstützten Stablecoins mit sich bringen? Wahrscheinlich nicht“.

Ungeklärt ist noch, ob das Mandat ausreichen wird, um die Nationalbanken einzubeziehen. Wie beim Schreiben des OCC vom Sommer dieses Jahres, in dem erklärt wurde, dass staatlich regulierte Banken Krypto verwahren können, wird die bloße Erteilung einer Genehmigung nicht unbedingt ausreichen.

CoinDesk hat mehrere führende US-Bankinstitute um Kommentare gebeten. Bis zum Redaktionsschluss hatten wir noch keine Antwort erhalten.

„Es fühlte sich wie ein großer Knall an. Wie, woah, die Bank of America erlaubt Ihnen jetzt die Einzahlung von Bitcoin“, sagte Allaire und bezog sich dabei hyperbolisch auf den Krypto-Verwahrungsbrief.

„Das sind langsam brennende Arten von Dingen. Banken bewegen sich nicht mit der Geschwindigkeit der Kryptotechnik“, sagte Allaire. Er rechnet jedoch damit, dass es nach und nach eine größere Anzahl von Banken geben wird, die öffentlich bekannt geben, dass sie den Raum betreten, „was eine Annehmlichkeit in dieser Finanzinfrastruktur widerspiegelt“.

Wird sie größere praktische Veränderungen für die Funktionsweise von fiat-backed Stablecoins mit sich bringen? Wahrscheinlich nicht.

In einer Erklärung, in der er die neuesten Richtlinien ankündigte, bemerkte Brian Brooks, der amtierende Rechnungsprüfer der Währungs- und Münzbasis, Alumnus Brian Brooks, dass die Banken mit oder ohne ausdrückliche Genehmigung bereits „Aktivitäten im Zusammenhang mit stabilen Münzen unternommen haben, bei denen es täglich um Milliarden von Dollar geht“.

Und mit der „größeren regulatorischen Sicherheit“, die seine Agentur geschaffen hat, werden Milliarden von Dollar mehr an stabilen Münzausgaben und Transaktionsvolumen kommen, so die Argumentation.

„Wir sehen eine Welt, in der Dutzende von Milliarden Dollar, letztendlich Billionen, an Wert im Umlauf sind, wenn digitale Stable-Dollar-Münzen verwendet werden“, sagte Allaire. „Wenn die Menge der im Umlauf befindlichen USDC wächst, werden wir mehr Bankkapazitäten benötigen.

Gegenwärtig sind alle USDC-Reserven bei der U.S. Bancorp Asset Management (USBAM) geparkt, einem registrierten Investitionsberater und Tochtergesellschaft der U.S. Bank National Association. Allaire sieht keinen Grund, dieses Arrangement sofort umzuschütteln oder neue Bankpartner hinzuzufügen.

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„Ich glaube, wir haben uns noch nicht damit abgefunden und sind bereit, darüber zu sprechen, was dies für die Branche bedeutet“, sagte Becky McClain, Kommunikationsdirektorin von Paxos, einem weiteren führenden Stablecoin-Emittenten, in einer E-Mail.

Andere Emittenten stabiler Münzen, darunter Gemini, stellten sich nicht zur Stellungnahme zur Verfügung.

Obwohl der Brief eine gewisse Klarheit über die Art der Fiat-Reserven für Stablecoins schafft, sind sich einige Branchenführer über genauere Details noch unsicher.

„Wir versuchen immer noch herauszufinden, was genau hier vor sich geht. Ich gebe Ihnen Bescheid, wenn unsere Gedanken in Ordnung sind“, sagte Neeraj Agrawal, Direktor des Coin Center für Kommunikation, einer in Washington D.C. ansässigen Organisation, die sich mit der Verwaltung digitaler Vermögenswerte befasst, per E-Mail.

„Ich glaube nicht, dass die Leute erkannt haben, wie potentiell verwirrend und falschköpfig dieses gehostete Brieftaschendetail in der jüngsten OCC-Interpretation sein könnte“, twitterte der Forschungsdirektor des Münzzentrums, Peter Van Valkenburgh, am Dienstag.

In dem Leitfaden schreibt der OCC, dass er den Banken erlaubt, Gelder zu verwalten, die in einer „gehosteten“ Brieftasche aufbewahrt werden, eine Adresse, die im Wesentlichen die entsprechenden Stablecoin-Reserven darstellen würde. Die Aufsichtsbehörde fügt hinzu: „Wir wenden uns derzeit nicht an die Behörde, um Transaktionen mit Stablecoin-Geldern in nicht gehosteten Brieftaschen zu unterstützen“.

„Nicht gehostete Brieftaschen“ scheinen sich auf Adressen zu beziehen, die Einzelpersonen oder Unternehmen kontrollieren würden. Diese Unterscheidung hat für einige Verwirrung gesorgt, wobei Jerry Brito von Coin Center die Frage aufwirft, ob dies auf ein mögliches Verbot von Bankunternehmen hindeutet, die nicht gehostete Brieftaschen unterstützen.

„Sie müssen daran denken, dass der OCC nur eine begrenzte Zuständigkeit hat“, sagte Smith von der Blockchain Association. „Sie regulieren Banken.“ Obwohl Smith sagte, dass die Linie zweideutig sei, drängt sie die Idee zurück, dass sie wenig hilfreiche Auswirkungen auf den größeren Markt für stabile Münzen haben könnte.

„Der OCC reguliert keine Peer-to-Peer-Transaktionen, sondern Transaktionen, die mit dem Prägen und Verbrennen von Stable-Coins zu tun haben“, sagte sie – eine Aktivität, die eine gehostete Brieftasche beinhalten würde. „Das soll nicht heißen, dass Sie keine nicht gehosteten Brieftaschen haben können. Es soll nur sagen, dass sie keine Autorität über nicht gehostete Brieftaschen haben.

Natürlich ist die Technologie vorhanden, aber die Regierungen werden letztlich dazu Stellung nehmen, was ein akzeptabler Grad an Anonymität für digitales Bargeld ist.

Weitere Fragen drehen sich darum, was eine verstärkte Bankenpräsenz für die Privatsphäre der Kunden bedeuten würde.

Gemäß der Richtlinie unterliegen die bei Banken gehaltenen Stablecoin-Reserven den Compliance-Standards gemäß dem Bankgeheimnisgesetz (BSA), dem Patriot Act und anderen Anti-Geldwäsche-Bestimmungen.

In einer Welt, in der Stablecoins Teil des „Mainstream, des alltäglichen Gebrauchs“ sind, wird es „ein Gleichgewicht zwischen der Erfüllung der Bedürfnisse der nationalen Sicherheit und der Geheimhaltung persönlicher und geschäftlicher Transaktionen geben müssen“, sagte Smith. Die Gesetzgebung hat nicht aufgezeigt, in welche Richtung dies gehen könnte.

„Die Debatte ist noch nicht zu Ende“, sagte sie. Allaire stimmte ihr zu.

„Es ist eine politische Frage. Natürlich ist die Technologie vorhanden, aber die Regierungen werden letztlich dazu Stellung nehmen, was ein akzeptabler Grad an Anonymität für digitales Bargeld ist“, sagte er. Allaire vertritt eine allgemeine Auffassung von digitalen Dollars: Er sagt, sie könnten für alles verwendet werden, wofür ein Dollar als Sicherheit in Kommunalanleihen, in Rechnungen zur Handelsfinanzierung oder zum Kaffeekauf in der Bodega an der Ecke verwendet wird.

„Das sind Dollar mit Superkräften“, sagte Allaire. Mit erhöhter Programmierbarkeit geht ein erhöhter Nutzwert einher. „Ich glaube, die Anwendungsfälle übertreffen alles, woran wir bisher gedacht haben.“

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Es handelt sich um einen Bezugsrahmen, der mit der Haltung der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) zu fiat-backed Stablecoins als eine Art „Wertaufbewahrung“ und nicht als Investition zu übereinstimmen scheint.

Ebenfalls am Montag gab die SEC bekannt, dass die Entscheidung, ob eine bestimmte Stablecoin in ihre Zuständigkeit fällt, „eine Feststellung der Fakten und Umstände“ sei. Die Behörde sagte auch, dass sie bereit sei, einen „No-Action“-Brief zu veröffentlichen, der dem Empfänger versichern würde, dass die Aufsichtsbehörde keine Durchsetzungsklage gegen das Unternehmen einleiten würde.

„Die SEC sagt, dass fiat-unterstützte, vollreservierte Stablecoins keine Wertpapiere sind“, sagte Allaire und fügte hinzu, dass sie einen „Kommen Sie zu uns und wir werden es überprüfen“ Ansatz verfolgen müsse. Dies öffnet Unternehmen wie Circle zwar die Tür für eine Zusammenarbeit mit der SEC, beantwortet ihre Fragen aber nicht direkt.

„Man kann nicht zu viel hineininterpretieren, weil es so wenig aussagt“, sagte er und fügte hinzu: „Das wirft mehr Fragen und Bedenken auf“. Ein breites Spektrum von Stablecoins können in der Tat Wertpapiere sein, einschließlich solcher, die algorithmisch abgeleitet sind, und solcher, die nicht nachweislich vollständig gesichert sind.

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